मार्केट साइकल को बेहतर तरीक़े से कैसे नैविगेट करें?

लेखक: एमएल श्रीनाथ, प्रोडक्ट मैनेजर, डीएसपी म्यूचुअल फ़ंड

इक्विटी मार्केट कई चरणों से गुज़रते हैं – वे बढ़ते हैं, ऊँचाई हासिल करते हैं, नीचे गिरते हैं और बाहर हो जाते हैं। और इन्हें नैविगेट करना एक चुनौतीपूर्ण काम हो सकता है।

अगर हम सहजता से इसके बारे में सोचते हैं, तो इक्विटी मार्केट को बेहतर करना चाहिए ऐसे समय में जब अर्थव्यवस्था अच्छी चल रही हो और इसके उलट कुछ हो रहा हो।

लेकिन क्या वाक़ई में ऐसा है?

आइए, पता लगाते हैं!

लंबी अवधि के दौरान, भारतीय इक्विटी मार्केट रिटर्न ने देश के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) की वृद्धि को व्यापक रूप से प्रतिबिंबित किया है। लेकिन बारीक़ी से देखने पर कहानी बदल जाती है।

एक ऐसा विस्तारित समय भी होता है जहाँ इक्विटी मार्केट का परफ़ॉर्मेंस इकोनॉमिक साइकल काफ़ी अलग होता है।

उदाहरण के लिए, 1993 से नौ साल की अवधि में, भारत ने 12% की जीडीपी वृद्धि दर्ज की लेकिन इक्विटी मार्केट लगभग सपाट रहे। और 2016 और 2023 के बीच, निफ़्टी 50 ने 15% का रिटर्न दिया जबकि जीडीपी में सिर्फ़ 9% के आस-पास की वृद्धि हुई।

वैश्विक स्तर पर देशों की जीडीपी वृद्धि का ऐतिहासिक रूप से उनके इक्विटी मार्केट के परफ़ॉर्मेंस के साथ एक कमज़ोर सहसंबंध रहा है। और भारत भी इससे अलग नहीं रहा है।

भारत के सकल घरेलू उत्पाद (GDP) की वृद्धि के साथ सहसंबंध

अगले वर्ष के निफ़्टी 500 रिटर्न -0.31

उसी वर्ष के निफ़्टी 500 रिटर्न 0. 05

स्रोत: ब्लूमबर्ग, डीएसपी एमएफ़। 30, सितंबर-24 तक का डेटा। 2000 से 2024 की अवधि के लिए।

इससे यह स्पष्ट होता है कि इकोनॉमिक साइकल दरअसल मार्केट साइकल को नैविगेट करने में बहुत मददगार नहीं हो सकते हैं।

ठीक है, तो फ़ोकस कहाँ होना चाहिए?

इसे समझने के लिए, आइए पहले इक्विटी मार्केट को उनके तत्वों से अलग करें।

हम जानते हैं कि इक्विटी मार्केट और कुछ नहीं बल्कि अलग-अलग सेक्टर्स का एक जमावड़ा है।

लेकिन मूलभूत सेक्टर्स व्यापक बाज़ार के लिए अलग तरह से व्यवहार कर सकते हैं। सेक्टर का परफ़ॉर्मेंस बहुत गतिशील हो सकता है और कुछ शीर्ष परफ़ॉर्मेंस करने वाले सेक्टर्स जल्द ही निचले स्तर के परफ़ॉर्मर्स में शामिल हो सकते हैं और इसके विपरीत भी हो सकता है।

उदाहरण के लिए, 2020-21 में सर्वश्रेष्ठ परफ़ॉर्मेंस करने वाला सेक्टर होने के बाद आईटी 2022 में सबसे ख़राब परफ़ॉर्मेंस करने वालों में से एक था। इसी तरह, रियल्टी जो 2022 में सबसे ख़राब परफ़ॉर्मेंस करने वालों में से एक थी, 2023 में सर्वश्रेष्ठ परफ़ॉर्मेंस करने वाली कंपनी बन गई।

जो बात इसे और भी जटिल बनाती है वह यह है कि सेक्टर्स शायद ही कभी एक जैसे होते हैं और अक्सर कई उद्योगों को एक साथ ले आते हैं।

फिर से, एक उदाहरण लेते हुए, वित्तीय सेवा क्षेत्र में कई उद्योग शामिल हैं जैसे निजी बैंक, पीएसयू बैंक, एनबीएफ़सी, बीमा, पूँजी बाज़ार आदि। ये व्यवसाय प्रकृति के मामले में एक-दूसरे से अलग हैं और उनके साइकल भी बहुत अलग हो सकते हैं।

2018-19 में, भारतीय सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकों को घाटे का सामना करना पड़ा और उनकी बैलेंस शीट में नॉन-परफ़ॉर्मिंग ऐसेट में वृद्धि के कारण गंभीर कठिनाइयों का सामना करना पड़ा। इससे पीएसयू बैंकों के मार्केट कैप में 35% की गिरावट आई। इसी अवधि में, निजी बैंकों का मार्केट कैप 32% बढ़ गया, जो कि 67% का आउटपरफ़ॉर्मेंस है। और नवंबर 2022 और अक्टूबर 2023 के बीच, पीएसयू बैंकों में 45% से अधिक की वृद्धि हुई, जबकि निजी बैंकों में केवल 6% की वृद्धि हुई।

मूलभूत व्यवसाय उद्योग स्तर पर ज़्यादा एक जैसे होते हैं। लेकिन जिन चरणों में ये व्यवसाय एक निश्चित समय पर होते हैं, वे एक कंपनी से दूसरी कंपनी में अलग-अलग हो सकते हैं। यहाँ तक कि वित्तवर्ष 23 और वित्तवर्ष 24 में जहाँ अधिकांश पीएसयू बैंकों ने मज़बूत लाभ वृद्धि और मूल्य वृद्धि दर्ज की, कुछ बैंकों ने लाभ में गिरावट और कमज़ोर रिटर्न देखा। इसलिए, कंपनी के विशिष्ट ट्रिगर्स का मूल्यांकन करना भी बहुत मायने रखता है।

इसका क्या मतलब है?

जब हम इंडस्ट्री साइकल + बिज़नेस साइकल के नज़रिए को एक साथ लाने की दिशा में काम करते हैं (या किसी फंड में निवेश करते हैं) तो मार्केट साइकल को नैविगेट करने की बाधाएँ दूर होती है।

इसमें पिछले रिटर्न का मूल्यांकन करना (पिछले कमज़ोर परफ़ॉर्मेंस वाले उद्योगों को प्राथमिकता देना और औसत रिवर्शन के लिए क्षमता दिखाना), मूल्यांकन बनाम इतिहास (कम या औसत मूल्यांकन वाले उद्योगों को प्राथमिकता देना) और कंपनियों के ‘बिज़नेस’ साइकल को समझना (यानी वह चरण जहाँ कंपनियों का मूलभूत बिज़नेस वर्तमान में है और उनकी लाभप्रदता और कैशफ़्लो ड्राइवर) शामिल हैं।

वित्तीय सेवा क्षेत्र से चिपके हुए, निजी बैंकों का वर्तमान में पिछला कमज़ोर परफ़ॉर्मेंस है, वे इतिहास की तुलना में औसत मूल्यांकन पर हैं और एनपीए स्तर, क्रेडिट ग्रोथ स्तर के मामले में अच्छी स्थिति में हैं। और फिर, उन लोगों को प्राथमिकता देते हैं जो भविष्य के क्रेडिट विकास, मार्जिन विस्तार आदि के मामले में बेहतर स्थिति में हैं।

अलग होने के विचार

अनुभवी निवेशक हॉवर्ड मार्क्स अपनी 300 पृष्ठों की पुस्तक मास्टरींग द मार्केट साइकल्स को संक्षेप में प्रस्तुत करने के लिए एक सरल वाक्य का उपयोग करते हैं – “साइकल का अध्ययन वास्तव में इस बारे में है कि आगे आने वाले संभावित परिणामों के लिए अपने पोर्टफ़ोलियो को कैसे रखा जाए।”

इस बात की कोई गारंटी नहीं है कि ऊपर दिया गया नज़रिया (या उस मामले के लिए किसी भी नज़रिए) का पालन करने से मार्केट साइकल की सटीक भविष्यवाणी होगी।

इसके बजाय, यह मार्केट साइकल के बारे में सोचने, उनकी प्रकृति को समझने और उम्मीद है कि उन्हें नैविगेट करने की आपकी बाधाओं को दूर करने में आपकी मदद करने के लिए एक हल्का-फुल्का मार्गदर्शन है।